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葛洲坝(600068):1Q建筑订单稳健 投资运营业务有望快速恢复

时间:20-04-30 00:00    来源:中国国际金融

1Q20 业绩符合我们预期

葛洲坝(600068)公布1Q20 业绩:收入149.7 亿元,同比减少31.0%;归母净利润4.1 亿元,同比减少41.8%;业绩符合我们的预期。

1Q20 公司毛利率同比提高0.8ppt 至17.4%;四项期间费用率合计提高1.9ppt;投资收益同比减少74.5%至2,772 万元,主要因联合营企业投资收益减少;其他收益同比减少64.7%至1.3 亿元,主要因水泥和环保业务收到政府补助减少;少数股东损益同比减少69.5%至1.2 亿元;1Q20 公司净利率同比降低0.5ppt 至2.7%。

1Q20 经营现金净流出33.8 亿元,净流出同比扩大22.8 亿元,主要因收款放缓;投资现金净流出27.3 亿元,同比基本持平。

发展趋势

建筑业务保持平稳,2Q 有望提振。1Q20 公司建筑业务新签订单520 亿元,同比减少2.8%,1Q 订单总体保持稳健。我们认为考虑到3 月起建筑复工顺利推进,且后续政策有望在项目和资金端加大对基建的支持,公司建筑订单收入有望于2Q 恢复较快增长。

投资运营类业务有望继续支撑盈利。我们预计水泥、公路、地产等投资运营类业务后续有望继续支撑企业盈利:1)水泥:考虑到湖北4 月解封后市场需求有望快速修复,且后续有望积极推出政府投资项目,我们预计后续公司水泥业务盈利有望持续改善;2)公路:全国高速公路将于5 月6 日起恢复收费,我们预计公司高速公路运营业务盈利有望逐渐恢复正常;3)地产:2019 年公司销售额快速增长70%,我们认为有望支撑2020 年地产业务增长。

建议关注投资现金流情况。1Q20 公司投资现金净流出同比基本持平,我们估计2020 年公司在手投资类项目仍有较大资金需求。

2020 年公司投资计划900 亿元,同比进一步扩大,我们建议继续关注公司投资现金流情况。

盈利预测与估值

公司当前价对应5.1x 2020e P/E。我们维持盈利预测和目标价8.7元(7x 2020e P/E,36%空间)不变,维持跑赢行业评级。

风险

上半年公路运营亏损超出预期,环保业务继续承压。