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葛洲坝(600068):转让增值率197%、增加资产处置收益23亿 以退为进、利好全局

发布时间:2019-12-31    研究机构:东兴证券

报告摘要:

12 月30 日公司公告称,公司全资子公司公路公司将其持有的大广北高速100%股权,以现金方式转让给楚天高速、湖北交建,股权转让对价为345,700 万元。其中,楚天高速出资259,275 万元,受让75%股权;湖北交建出资86,425 万元,受让25%股权。

一、转让增值率197%、增加资产处置收益22.94 亿出售大广北旨在盘活存量资产、提高资金使用效率,符合我们对公司聚焦高质量发展的基本判断。大广北高速属国家G45 高速,系湖北交通建设“十一五”规划网主骨架,全长147km,剩余特许经营期限为20 年,路产资质良好,近期盈利能力有望逐步增强。交易结果略超预期,采用收益法评估净资产增值率为174%,测算最终转让价增值率197%、增加资产处置收益22.94 亿,将采用一次性付款方式。

二、将大幅增厚业绩和流动性,降低负债

大广北高速2016-2018 年平均营收为4.26 亿,占公司营收比重为0.4%,平均净利润为812 万,占公司净利润比重为0.1%,转让后对公司经营收入利润影响较小,而本次交易预计将增加资产处置收益22.94 亿,有望大幅增厚2020 年业绩,初步测算增厚幅度或在0.33~0.43 元/股。同时将显著降低负债、增加流动性。

三、路产实力仍然雄厚,本次交易或是以退为进、利好全局之举能力公司系BOT 高速先锋企业,在手项目规模可比肩头部高速公司,除大广北高速外还拥有襄荆高速等多条优质路产。当前高速业务收入规模和盈利水平位居业内中游,未来随着项目建成通车有较大提升空间。路产布局山东/广东/四川等高潜力市场,强强联合设立基金加码扩张。出售大广北将减轻债务压力、增强业务动能,或是以退为进推动高速业务健康发展之举。

四、持续关注基本面改善,当前进一步看好公司成长空间和投资价值我们认为公司兼具业务成熟和经营活力之美,当前处在经营/业绩/现金流/估值/行业的底部,具有较好的规模和业绩弹性,看好公司结构转型、对标海外龙头,看好公司成长空间。本次交易基本符合我们判断、略超预期。

公司面对新的宏观经济形势积极采取措施盘活存量资产、降低负债、增强流动性,利于抵御下行压力。当前公司仍处于底部区域,具有较强安全边际、较好弹性和多元化前景,持续关注公司业务布局、业绩修复及债转股落地等事项,关注基本面及流动性改善,进一步看好公司成长空间和投资价值。

盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021 年营收为1150.9 亿元、1270.88亿元、1396.49 亿元,归母净利润为54.85 亿元、71.51 亿元、77.02 亿元,对应eps 为1.19 元、1.55 元和1.67 元。当前股价对应2019-2021 年PE值分别为5.4 倍、4.1 倍和3.8 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:海外业务风险,投资不及预期风险,项目落地不及预期风险,财务风险。

申请时请注明股票名称