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葛洲坝(600068):拟转让湖北大广北高速公路点评-盘活存量资产 反哺主业行稳致远

发布时间:2019-10-25    研究机构:中信证券

公司于10 月23 日公告拟在北京产权交易所预挂牌、转让旗下湖北大广北高速公路100%股权。对此我们点评如下:上半年大广北高速公路运营良好,通过转让公司将盘活存量资产、实现投资提前回收,提供充裕资金反哺建筑主业持续稳健发展。考虑股权转让存在不确定性、PPP 持续收紧以及环保业务整固,我们小幅下调2019-21 年EPS 预测至0.99/1.15/1.34 元,维持“买入”评级。

2019H1 大广北高速公路运营利润良好,通过转让公司可盘活存量资产、实现投资提前回收。湖北大广北高速公路全长147 公里,项目总投资54.02 亿元,在完成工程建设后公司于2009 年起开始运营。受益于车流量增加,今年上半年大广北公路运营利润良好,2019H1 收入/净利润为2.64/0.72 亿元(2018 全年收入/净利润为4.52 亿元/709 万元)。目前该公路的特许经营权仍有20 年到期,截至今年上半年该公路的净资产为11.6 亿元,预计通过转让大广北高速公路,公司可盘活存量资产,实现投资提前回收。

战略转型稳步推进,建筑主业地位强化;盘活存量资产将提供充裕资金,反哺公司业务持续稳健发展。去年起公司完善战略,强调“投资兴业”、以投资带动建筑总包业务发展,强化建筑的主业地位;此外在当前去杠杆及供给侧改革等宏观背景下,预计盘活存量资产将为公司提供充裕资金,反哺公司业务持续稳健发展。随着战略转型推进,我们预计建筑订单、业绩将继续企稳回升。

Q3 订单整体稳健增长,国内专业化改造效果初现。2019 年1-9 月公司新签订单1,699 亿元,同比+15.5%;Q3 单季新签订单295.8 亿元,同比+8.6%。分区域看,2019 年1-9 月海外/国内新签为688/1,011 亿元,同比+28.7%/+7.9%,海外新签增长仍处高位,国内新签增速由负转正,公司年内对建筑子公司进行专业化改造,将传统按区域划分业务范围的子公司打造成专业化公司,随着改造推进,料将提升公司的资源整合能力,支持建筑业务稳健增长。

风险因素:环保业务开展、PPP 落地、基建投资复苏不及预期;海外经营风险;股权转让不确定性。

投资建议:考虑股权转让存在不确定性、PPP 持续收紧以及环保业务整固,我们小幅下调2019-21 年EPS 预测至0.99/1.15/1.34 元(原预测1.02/1.18/1.38元),对应PE 为5.9x/5.1x/4.4x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称