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葛洲坝(600068)2019年三季报点评:Q3业绩订单稳健增长 战略转型稳步推进

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信证券

  2019Q1-Q3营收+8%,归母净利润+14.8%,所得税费用减少导致利润增速较快,Q3业绩稳健增长。公司2019Q1-Q3营收730亿元(同比+8.2%),归母净利润32.0亿元(同比+14.8%);单季度看,2019Q3公司营收231.8亿元(同比+8.8%),归母净利润10.7亿元(同比+28.8%),Q3利润增速高于收入增速主要为所得税费用减少所致(Q3所得税2.1亿元,同比-42%)。

  毛利率、费用率均略有下降,拿地减少导致经营现金流回正。公司2019Q1-Q3综合毛利率15.9%,同比-0.5pct。综合费用率9.8%,同比-0.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率1.3%/4.2%/1.6%/2.7%,同比持平/-0.3/-0.1/-0.2pct。经营现金净流入20.9亿元(去年同期净流出32.9亿元),主要为地产业务较上期投入减少所致;投资现金净流出65.5亿元(去年同期净流出99.9亿元),主要为PPP等投资支付的现金减少所致;筹资现金净流入0.04亿元(去年同期净流入94.9亿元),主要为今年集中偿还到期公司债所致。

  Q3订单整体稳健增长,国内专业化改造效果初现。2019年1-9月公司新签订单1,699亿元,同比+15.5%;Q3单季新签订单295.8亿元,同比+8.6%。分区域看,2019年1-9月海外/国内新签订单为688/1,011亿元,同比+28.7%/+7.9%,海外新签订单增长仍处高位,国内新签订单增速由负转正,公司年内对建筑子公司进行专业化改造,将传统按区域划分业务范围的子公司打造成专业化公司,随着改造推进,料将提升公司的资源整合能力,叠加海外订单稳增,公司料将顺利完成2019年2,320亿元的订单目标。

  战略转型稳步推进,盘活存量资产反哺主业行稳致远。公司今年起完善战略,强调“投资兴业”、以投资带动建筑总包业务发展,强化建筑的主业地位;此外公司近期公告拟转让旗下湖北大广北高速公路100%股权,我们认为盘活存量资产将为公司提供充裕资金,反哺公司业务持续稳健发展。随着战略转型推进,我们预计建筑订单、业绩将继续企稳回升。

  风险因素:环保业务开展、PPP落地、基建投资不及预期,海外经营风险。

  投资建议:考虑基建温和复苏、公司建筑主业整合后稳健发展等因素,我们维持2019-21年EPS预测0.99/1.15/1.34元,对应PE为5.7/4.9/4.2倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称