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葛洲坝(600068):Q3业绩增速29%提速 多元业务积极推进

发布时间:2019-11-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩增速14.8%符合预期,新签订单增速15.5%延续较高增长,公司积极布局多元新兴业务、海外布局较强劲,低估值低涨幅与向好的基本面明显错配。

投资要点:

维持增持。公司1 -9 月营收约730 亿元/+8.2%、净利约32 亿元/+14.8%符合预期;维持预测2019-2021 年EPS 为1.13/1.24/1.33 元增速12/9/8%,维持目标价7.35 元,对应2019-21 年6.5/5.9/5.5 倍PE,增持。

Q3 净利增速提速,经营现金流明显好转。1)Q1-Q3营收增速3.9/11.4/8.8%、净利增速-8/19.4/28.8%,我们认为Q3 净利增速明显提升主要因水泥/民爆等细分板块增速较快;2)毛利率15.9%(-0.5pct),净利率6%(+0.2pct),净利率提升因费用率下降(9.8%/-0.6pct)等因素;3)经营净现金流约20.9 亿元(上年同期约-32.9 亿元),收现比111.9%(+2.1pct)、付现比111.6%(-8pct);4)资产负债率74.3%(-0.2pct)。

1-9 月新签订单增速15.5%延续较高增长,国际订单表现较强。1)1-9 月新签订单约1899 亿元(+15.5%),其中国内约1011 亿元(+8%)占比59.5%、国际约688 亿元(+29%)占比40.5%;国际上签订了老挝/刚果等多个重要EPC 项目;2)Q3 单季新签订单约272 亿元(+9%),Q1/Q2 增速-33/117%。

业务结构布局日趋完善,积极发展多元新兴业务。1)公司形成了战略协同的多元业务,以建筑业为引领,围绕建筑产业链不断布局和完善业务结构;2)积极推进环保业务布局,涵盖再生资源回收利用/水环境治理/固废处理/土壤修复等多个领域,将受益环保产业从政策播种时代全面进入到政策深耕时代;3)海外布局将继续受益一带一路;4)年初至今涨幅-4.5%远低沪深300(28.4%);2019 预测PE 仅5.2 倍/PB(MRQ)仅0.93 倍近5 年最低。

风险提示:财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑、新业务大幅放缓等

申请时请注明股票名称