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建筑装饰行业每周观点:第四批ppp示范项目申报启动,关注建筑央企的投资机会

发布时间:2017-07-30    研究机构:兴业证券

行业重要信息汇总:a)财政部第四批PPP示范项目申报工作启动,规模有望超1.5万亿,优先支持民企参与的项目;b)住建部称将立法明确“租售同权”;c)全国金融工作会议召开,金融监管强化,地方政府举债实行终身负责制。

行业观点:a)大建筑央企目前正处于集中度加速提升的拐点,集中度↑+PPP收入占比↑=ROE中枢↑,建议把握大建筑股的趋势性投资机会;b)这个时点,对于“一带一路”板块,我们不妨乐观一点;c)阶段性利率的上行并不影响园林板块基本面向上趋势,中长期仍然看好。

本月重点推荐:中国建筑、中国化学、中设集团。

中国建筑:三轮驱动,行业巨擘起航。中国建筑在房建、基建、地产三大主业上都拥有行业领先的竞争优势,未来受益于PPP模式的快速落地和“一带一路”政策的持续推进,三大主业的市占率将呈现加速提升的趋势。公司未来盈利向好,我们预计2017-2019年的业绩复合增速达到15%,目前估值仅8倍,是上证50中估值最低的标的之一。

中国化学:主业步入复苏周期,一带一路业务蓄势待发。2016年、2017年初以来新签海外订单爆发,分别同增87.68%、120.81%,未来有望持续高增长;2017年初以来新签国内订单同增49.68%,国内订单企稳复苏,公司上半年收入增速转正,有望驱动业绩迎来拐点;在手现金超总市值的50%,安全边际高。

中设集团:内生高增长+外延扩张造就工程设计龙头。2016年公司订单爆发,新接订单近40亿元、同比增长112%;17年江苏省交通投资高增长,公司上半年订单高增长是大概率事件,订单高增长有望驱动业绩高增长。收购兼并是勘察设计行业大趋势,公司上市以来稳步推进并购;对标苏交科,公司外延之路刚起步,未来表现值得期待。

主线一:把握大建筑股的趋势性投资机会!大建筑央企目前正处于集中度加速提升的拐点,我们预计建筑央企在基建领域的市场份额将从目前40%提升至60%以上;PPP和海外业务的资产周转率高于传统的工程承包项目,伴随着PPP&海外业务收入占比的提升,净利率和资产周转率的提升将驱动建筑央企ROE中枢整体上移。集中度↑+PPP收入占比↑=ROE中枢↑,八大建筑央企ROE中枢的提升,将驱动大建筑股估值的修复,这是本轮大建筑股持续上涨的核心逻辑。个股方面我们推荐中国建筑(PE最低)、中国化学(PB最低)、中国铁建、葛洲坝(600068)。详情请参考报告《我们买大建筑股,究竟是在买什么?》。

主线二:对于“一带一路”板块,这个时候不妨乐观一点。“一带一路”板块经历迅速大幅下跌之后开始企稳,我们认为当前时点配置一带一路板块具备确定性绝对收益机会。从基本面来看,虽然个别公司的Q1业绩略低于预期,但是并不影响“一带一路”板块基本面向上的趋势,无论是订单、业绩都呈现加速的趋势。排除基本面的影响,我们认为本次“一带一路”板块的快速下跌主要源于三个原因:1)流动性的边际收紧(事实上对海外业务的基本面影响不大);2)前期机构集中持仓,调仓导致板块快速下跌;3)建筑板块缺少高频数据,下跌过程中很难找到基本面的支撑。站在当前时点,我们认为,非基本面因素引起快速下跌,基本面趋势向上但估值处于相对底部的板块,未来终将迎来股价的修复,我们不妨选择乐观一点。个股方面,我们推荐中国建筑、葛洲坝、神州长城、北方国际、中工国际等。详情请参考报告《这个时候不妨乐观一点——写在“一带一路”板块涨幅清零之后》。

主线三:对于园林板块而言,请密切关注利率下行拐点带来的反弹机会。短期内受到财政部87号文和利率上行的影响,PPP标的股价有所回调,但是中长期我们仍然持续看好。利率上行短期对园林板块的估值产生了压制,但是我们认为并不影响园林板块基本面向上的趋势。在短期股价的调整之后,我们认为下半年利率下行拐点会驱动PPP板块迎来大幅反弹(EPS和PE的双击)。个股方面,我们推荐东方园林、铁汉生态、美晨科技等。

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